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　　转自：财信期货研究

　　在过去的一周里，衰退预期蔓延，导致铜价重心持续下移，沪铜主力合约价格一度跌至70000元/吨左右。

　　宏观方面，北京时间8月1日凌晨2点，美联储发布利率决议，连续第八次将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。会议上重申，在对通胀有更大信心之前不会降息，表示委员会将同时关注通胀和就业风险，并没有给出更多关于9月降息的信号。随后公布的美国7月份的非农就业数据显示，新增就业人口仅为11.4万，远低于市场预期的17.5万。失业率也攀升至4.3%，超出预期的4.1%。这一数据的公布后，虽然降息预期大幅抬升，但市场的关注点更多集中在了经济衰退上，铜价失去支撑。

　　供应方面，8月2日公布的SMM进口铜精矿指数小幅环比上涨0.17美元/吨至6.55美元/吨。虽然TC值仍在上行，但铜精矿供应仍然偏紧。据上海金属网消息，必和必拓全球最大铜矿Escondida的工人拒绝了新的集体谈判协议，为潜在的罢工埋下了伏笔。另外，据SMM调研显示，7月以来，国内粗铜供应由宽松状态转向紧俏，粗铜加工费骤然下跌，铜供应端越发趋紧。

　　需求方面，SMM调研显示，上周精铜杆开工率为77.97%，环比下跌0.25个百分点。废铜杆开工率为18.44%，环比下跌5.4个百分点。因订单无终端消费支撑，同时精废铜杆价差环比上周增加209元/吨，精铜消费较上上周表现趋于平淡，因此虽有几家企业为本周检修计划备库，而且有部分企业表示订单收到精废替代支撑产量增加，但最终精铜及废铜开工率均有下降。

　　库存方面，据SMM数据显示，截至8月5日，全国主流地区延续去库，铜库存降至34.85万吨，保税区库存小幅上升至9.64万吨。截至8月2日，交易所数据显示，上期所库存下跌至29.51万吨。海外方面，LME库存小幅走高至24.65万吨。

　　总的来说，虽然铜供应仍然紧缺，但在7月非农就业数据公布后，市场已经再次将注意力从美联储降息转移到了全球经济衰退导致的铜需求疲软上，导致铜价大幅下行。考虑到全球衰退担忧的加剧或成为未来一段时间交易的关键词，铜价在未来一段时间内难言乐观。

　　风险点：国外经济衰退、需求增长不及预期、地缘政治扰动

　　供稿 |石睿清 （F3075590，Z0018036）

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